贝利承认劳动力市场崩塌，降息大幕将启？

　　1．英国制造业低迷出现缓解迹象

　　周二公布的一项调查显示，英国制造业在长期低迷中显现出部分复苏迹象。为抵消劳动力成本上升，企业于6月份提高了产品价格。

　　标普全球/CIPS制造业采购经理人指数连续第三个月回升，从5月份的46.4攀升至6月份的47.7，不过该指数仍连续第九个月低于50.0的增长临界值，且该读数与初步估计值一致。采购经理人指数数据表明，产出、招聘和新订单的衰退状况有所缓解。

　　标准普尔全球市场情报主管罗布·多布森指出，当前实现的稳定较为脆弱，易受潜在阻力影响，这些阻力可能对需求、供应链可靠性及未来增长前景造成严重冲击。

　　英国央行上个月将利率维持在4.25%，并表示正在重点关注劳动力市场疲软与中东冲突引发能源价格上涨所带来的相互矛盾的通胀风险。

　　在成本方面，投入成本已连续18个月上涨。企业反映，工资上涨、供应商提价，背后原因包括财政部长雷切尔·里夫斯提高雇主工资税，以及地缘政治因素和对未来政府政策的担忧。标准普尔称，企业将部分增加的成本转嫁给了消费者。

　　招聘情况并不乐观，招聘人数已连续第八个月减少。出口方面，出口以去年11月以来的最快速度萎缩，这主要是受美国总统唐纳德·特朗普进口关税不确定性，以及美国、欧洲和亚洲大国需求减弱的影响。不过，随着信心达到四个月高点，预计一年后产量将增加的制造商比例上升至46%。

　　此外，劳埃德银行周一公布的调查显示，商业信心已升至九年来的最高水平。

　　2．英国央行总裁贝利强调劳动力市场疲软，不确定性对经济造成打击

　　英格兰银行行长安德鲁·贝利于周二强调英国劳动力市场疲软，指出全球经济不确定性上升“肯定”对经济增长和投资意愿造成损害。

　　在接受CNBC采访时，贝利提出，英国央行面临的关键问题在于，劳动力市场和经济的疲软能在多大程度上助力缓解通胀压力。此次讲话中，他主要阐述英国经济面临的下行风险，而非强调通胀威胁，不过也表明英国央行正“非常仔细”留意近期价格上涨可能持续的迹象。

　　贝利这番言论致使英国短期国债收益率触及近两个月低点。在葡萄牙辛特拉举行的央行峰会上，贝利接受CNBC采访时称，“不确定性增加及可预测性降低肯定会在经济活动和增长方面有所体现。我经常走访各地与企业交流，他们表示正在推迟投资决策” ，并再次强调利率或逐步下降。对于英国央行8月下次会议的结果，他表示“拭目以待” ，还补充道，“确实看到了一些潜在的疲软现象，尤其是劳动力市场，且劳动力市场正在走软”。

　　当被问及英国政府债券收益率曲线趋陡问题，贝利认为这或反映出全球经济的不确定性，同时明确表示对债券存量的可行性不存在任何疑虑。他将英国央行下次年度量化紧缩规模的决策称为“实时决策” 。

　　此前，英国央行在6月以两党投票方式维持利率不变，并表示当前重点关注就业市场疲软以及中东冲突引发的能源价格上涨所带来的通胀风险。目前，投资者预计英国央行将在年底前把利率再下调两个季度，降至3.75%。

　　3．英国食品价格近一年来首次推高商店价格通胀

　　周二，一家零售行业组织发布的调查显示，英国6月份食品价格涨幅创下2024年3月以来最大，推动整体商店物价近一年来首次上涨，该组织还发出物价压力可能再度上升的警告。

　　英国零售商协会（BRC）数据显示，6月份食品价格同比上涨3.7%，涨幅高于5月份的2.8%。BRC指出，肉类等新鲜农产品价格受批发价格高企和雇主劳动力成本上升的影响。英国财政大臣雷切尔·里夫斯自4月起上调了雇主缴纳的社会保障金。

　　6月份整体商店价格按年率计算上涨0.4%，这是自去年7月以来首次上涨，而5月份该数据为下降0.1%。与BRC共同发布数据的尼尔森智库（NielsenIQ）零售和商业洞察主管迈克·沃特金斯表示，若消费者消费意愿在今年晚些时候下降，价格上涨可能成为问题。

　　英国5月份总体通胀率放缓至3.4%，但英格兰银行预计，受劳动力成本上升和家庭支出增加影响，9月份通胀率将升至约3.7%，几乎是其2%目标的两倍。6月，央行将利率维持在4.25%，投资者预计到2025年底，央行还将两次降息，每次降息25个基点 。值得注意的是，BRC数据基于6月1日至6月7日收集的价格。

　　4．鲍威尔重申美联储将等待更多数据后再降息

　　葡萄牙辛特拉7月1日（路透社）消息，美国联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔重申，美国央行在降低利率之前计划“等待并进一步了解”关税对通胀的影响，再次未响应唐纳德·特朗普总统要求立即大幅降息的诉求。

　　鲍威尔在葡萄牙的一次央行会议上表示：“我们只是需要一些时间。”此前一天，特朗普向他发送了一封手写信，提及其他央行已将利率降至较低水平，暗示美国也需采取行动。鲍威尔还称：“只要美国经济状况稳健，我们认为谨慎的做法是等待，了解更多信息，看看这些措施可能产生什么影响。”

　　鲍威尔同时指出，近期多数美联储官员的预测仍显示预计今年晚些时候将下调基准利率，且美联储余下的四次会议都将继续探讨这一议题。美联储下次会议定于7月29日至30日举行。

　　对于利率调整决策，鲍威尔表示：“这将取决于数据，我们会逐次会议进行讨论。我不会排除任何会议，也不会直接确定任何会议，这将取决于数据的发展情况。”

　　此外，美联储将于周四公布最新的6月份就业数据，经济学家预计就业增长将有所放缓。新的通胀数据将于下周公布，而7月9日是可能加征全球关税的最后期限。

　　5．关税冲击美国制造业陷入疲软

　　美国6月制造业延续低迷态势，新订单表现欠佳，投入品价格却持续走高，这体现出特朗普政府实施的进口商品关税政策，仍在持续削弱企业的提前规划能力。

　　美国供应管理协会（ISM）周二公布的数据显示，6月制造业PMI指数从5月的六个月低点48.5小幅升至49.0。该指数已连续四个月低于50荣枯线，意味着占美国经济总量10.2%的制造业处于萎缩状态。此前，路透社调查的经济学家预计该指数基本维持在48.8。

　　该调查结果与房地产市场疲软、消费者支出下滑、失业人数激增等数据相互印证，显示尽管国内生产总值或有反弹，但第二季度经济潜在增长动能进一步减弱。不过，因进口量下降，创纪录的贸易逆差对经济的拖累正逐步缓解。今年第一季度，一项衡量国内需求的指标增速创下两年多来最低。特朗普推行的全面关税政策，促使企业和家庭为规避价格上涨而提前抢购进口商品，进而扰乱了经济运行秩序。经济学家提醒，关税引发的扭曲效应还需一段时间才能从经济数据中完全消除。

　　上月PMI数据的变动或许受到交货时间延长的影响。通常情况下，交货时间延长与需求强劲相关，但此次是大范围关税导致供应链瓶颈，工厂等待原材料交付的时间大幅增加。ISM调查显示，供应商交货指数从5月的56.1降至54.2，虽仍高于50表明交货速度放缓，但相较之前有所改善。ISM报告指出“货物通过入境口岸清关持续延误” 。进口指数在5月骤降至39.9后，6月回升至47.4，不过仍处于低迷水平，这也凸显了制造业对进口原材料的高度依赖。

　　尽管6月工厂产量有所回升，但这或归因于制造商处理积压订单。ISM调查的前瞻性新订单分项指数从5月的47.6降至46.4，已连续五个月萎缩。衡量工厂投入价格的指数从5月的69.4升至69.7。受需求疲软与投入品价格上涨双重压力，6月制造业就业人数进一步减少，就业指数从5月的46.8降至45.0。ISM指出，“由于近期至中期需求存在不确定性，裁员速度正在加快”。

　　6．特朗普再次抨击鲍威尔，贝森特考虑美联储权力过渡时间表

　　周一，美国总统唐纳德·特朗普持续敦促美联储放宽货币政策，他向美联储主席杰罗姆·鲍威尔发送了一份世界各国央行利率清单，并附上了手写评论。特朗普表示，美国利率应处于日本的0.5%和丹麦的1.75%之间，还称“像往常一样，‘太晚了’” ，并强调“你应该大幅降低利率。数千亿美元正在损失” 。此外，特朗普还在社交媒体上发布该报告，并进一步评论称，在美国担任央行行长“是美国最轻松却又最有声望的工作之一，但他们失败了……我们应该支付1%的利率，甚至更高！”

　　不过，美国历史上1%的政策利率往往与经济增长疲软甚至衰退、低通胀时期相关联。并且特朗普此次言论，和其以往关于货币政策的诸多表述类似，似乎混淆了美联储设定的基准短期利率，与投资者持有美国及其他债务所要求的利率。后者虽受美联储政策影响，但也与对美国经济状况、通胀水平、地缘政治局势和机构稳定性的看法有关。

　　鉴于失业率处于低位且通胀率高于2%的目标，美联储官员不愿将当前4.25% - 4.5%左右的利率下调，除非能明确特朗普政府的关税计划不会引发物价再次大幅上涨。在特朗普发表此番言论当天，美联储官员继续表达上述担忧。与此同时，财政部长斯科特·贝森特开始规划明年5月鲍威尔离任后美联储主席继任者的任命计划。特朗普虽无权因政策分歧解雇鲍威尔，但上周曾敦促其辞职。而贝森特近期指出，美联储将采用更为传统的权力交接方式，避免通过提前任命“影子主席”等方式影响货币政策。贝森特在彭博电视台表示：“一月份会有一个空缺……所以我们考虑过，或许这个人会在杰伊·鲍威尔五月离任后接任主席。” 由于现任州长阿德里安娜·库格勒的任期将于一月份到期，贝森特周五提到，一月份的空缺“可能意味着十月或十一月的提名”，后续还需参议院确认。目前，行长克里斯托弗·沃勒作为正在被考虑的主席人选之一，已是董事会成员并参与货币政策讨论；像前行长凯文·沃什等其他人，则需等待空缺席位及提名获得参议院确认。

　　尽管特朗普坚持要求降息可能会使相关确认听证会变得棘手（因为美联储应独立于民选官员意愿），但如果政策制定者自行推动降息，今年夏季的数据将成为关键，它将决定白宫与央行之间的紧张关系在未来几周是加剧还是缓解。投资者预计美联储将在9月会议上重启下调基准政策利率，并在之后稳步降息。此前对美国经济增长和通胀前景持悲观态度、预计美联储年底才会降息的高盛经济学家，周一也将首次降息预期推迟至9月。他们写道：“我们原以为，夏季关税高峰对月度通胀的影响将使提前降息变得困难。但早期证据表明，关税的影响看起来比我们预期的要小一些，其他通货紧缩的力量则更为强劲，而且我们怀疑美联储领导层也认同我们的观点，即关税只会对价格水平产生一次性的影响。” 沃勒表示，美联储7月份会议就可能宣布降息，若通胀开始上升则暂停。

　　美联储将于周四公布6月份就业数据，该数据可反映劳动力市场是否开始疲软，这一情况或增加美联储尽早降息的理由。新的通胀数据也将于下周公布。7月9日备受美联储关注，因为这一天是特朗普部分关税暂停政策的到期日，目前尚不清楚进口税是否会大幅上调，或者特朗普的计划是否会因谈判再次推迟。亚特兰大联邦储备银行行长拉斐尔·博斯蒂克周一重申，他仍认为美联储今年仅会下调一次利率目标，并表示鉴于当前的不确定性，无需急于行动。他在市场新闻国际主办的活动中称：“我认为我们实际上还有耐心，因为劳动力市场实际上相当稳固。我认为实际上还会有更多的定价，这更多的是一个时间问题，是何时而不是是否会发生的问题……我们还需要一段时间才能知道这些问题的答案。”

　　7月2日周三，英国在基本面上暂无重要数据和事件公布。全球市场焦点将集中于今日北京时间晚上20点15分，美国即将公布的ADP“小非农”数据。

　　经济资讯

　　房价意外遇冷：全英房屋抵押贷款协会（Nationwide）数据显示，6月英国房价环比下跌0.8%，创两年多最大单月跌幅（预期为增长0.2%），同比涨幅收窄至2.1%（前值3.5%）。经济学家Robert Gardner指出，4月初印花税减免政策到期导致需求疲软是主因，但强调“潜在购房条件仍具支撑性”。值得关注的是，同期抵押贷款批准量却超预期回升，反映市场出现分化。

　　通胀压力再抬头：英国零售联盟（BRC）调查显示，6月食品价格同比上涨3.7%（前值2.8%），创15个月最高增速。受新鲜农产品价格推动，整体商店价格同比转涨0.4%（前值下跌0.1%），为近一年首现正增长。BRC警告两大推手：农产品批发成本高企与雇主社保缴款增加（财政大臣4月新政所致）。

　　政策困局加剧，当前经济数据凸显央行两难：房价疲软：反映政策退出后需求降温；通胀顽固：食品与劳动力成本持续施压（5月通胀3.4%，央行预测9月反弹至3.7%）。市场预期英央行年底前降息两次至3.75%，但尼尔森零售洞察主管Mike Watkins警示：“若消费意愿下滑，价格压力恐引发连锁反应”。

　　政治资讯

　　英国外交部7月1日紧急传召格鲁吉亚驻英代办，强烈谴责格鲁吉亚梦想党政府系统性打压公民社会、独立媒体及反对派声音。外交部声明直指近期反对派领袖Giorgi Vashadze被判处7个月监禁事件，称此为“扼杀民主自由的最新例证”，警告若格当局不恢复对民主人权的尊重，“英方将毫不犹豫采取进一步行动”。

　　此次外交行动源于格鲁吉亚持续政治高压：去年10月争议选举后，政府强行中止加入欧盟谈判程序，引发大规模抗议。随后执政党对亲欧反对派实施全面镇压，几乎所有主要反对派人物均遭监禁。格鲁吉亚梦想党目前处于第四任期，其否认选举舞弊指控，并称司法行动属“依法治国”。

　　分析认为，英国此举凸显西方国家对格鲁吉亚民主倒退的担忧加剧。随着该国与欧盟关系恶化，地缘政治博弈持续升级，此次外交风波或成西方对格制裁的前奏。

　　金融资讯

　　股指承压板块分化：7月1日伦敦股市小幅回调，富时100指数跌0.2%，中盘股指数微跌0.1%。贵金属板块逆势大涨2.1%（Endeavour Mining +1.8%，Fresnillo +2.2%），主因中东停战后避险需求持续叠加美元疲软。房地产板块重挫1.6%，Barratt、Taylor Wimpey等头部房企均跌超2%。

　　政策信号与数据背离：英央行行长贝利警示“劳动力市场疲软及全球不确定性抑制投资”；市场押注8月降息概率达76%；制造业PMI连续三月改善但仍处收缩区间，企业提价转嫁劳动力成本。

　　个股剧烈波动：渣打银行跌2.7%：涉马来西亚1MDB基金27亿美元欺诈诉讼；Mpac集团暴跌25%：预警美国关税压力致业绩不及预期；Sainsbury‘s逆势跌1.3%：尽管季度销售超预期；保险业整合：Aviva获准37亿英镑收购Direct Line，将成英国最大车房险商。

　　7月2日，以色列军队在加沙地带南北双向发动大规模军事行动。北部加沙市东部遭坦克突袭，谢贾亚和泽图恩居民区被夷为平地；南部汗尤尼斯与拉法遭遇密集空袭，当地卫生部门证实24小时内至少112名平民死亡、400余人受伤。新一轮疏散令迫使数千人流离失所，难民在道路旁搭建临时帐篷栖身。一位六旬老人向媒体控诉：“停火消息与地面屠杀形成残酷反差，我们不仅是统计数字。”

　　与此同时，停火外交进入关键阶段。以色列总理内塔尼亚胡派亲信德默尔紧急赴美，拟于7月7日与特朗普商讨停火方案。哈马斯高级官员祖赫里强调：“美国必须通过终止战争来赎罪。”双方核心矛盾仍未化解——哈马斯坚持释放人质需以全面停战为前提，以色列则要求哈马斯解除武装并放弃加沙治理权。奥地利外长梅林-赖辛格警告，持续的人道灾难（逾220名记者罹难）正严重损害以色列与欧洲关系。

　　东欧战场出现战略转折。俄罗斯宣布完全控制乌克兰卢甘斯克州（2.67万平方公里），这是自2014年克里米亚危机后首个被俄军百分百占领的州级行政区。尽管普京2022年已签署兼并法令，但国际社会普遍认定此举非法。战火同时向俄本土蔓延——乌克兰无人机精准袭击伊热夫斯克市的库波尔军工综合体（俄重要防空系统生产基地），造成3死35伤，黑烟笼罩厂区的画面在社交媒体传播。分析指出，此类纵深打击凸显冲突已进入“相互摧毁军工链”的新阶段。

　　1．技术总结：

　　周二，美元持续承压，促使英镑攀升至1.3788的年内新高。当日数据显示，英国6月制造业PMI终值为47.7，依旧处于萎缩区间；而美国ISM制造业PMI及5月JOLTs职位空缺数据好于预期，推动美元指数短线反弹，致使英镑回落调整。

　　美国供应管理协会（ISM）公布的6月制造业PMI指数从5月的六个月低点48.5小幅升至49.0，连续四个月低于50荣枯线，意味着占美国经济总量10.2%的制造业处于萎缩状态，不过该数据好于路透社调查经济学家预期的48.8。美国劳工统计局公布的数据显示，5月份美国就业岗位从4月份修正后的740万个增至777万个，升至去年11月以来最高水平，超出经济学家预期，且裁员人数下降，表明劳动力市场保持稳定。

　　虽然ISM制造业指数仍处萎缩区间但有所改善，5月职位空缺数据也显示劳动力市场稳定，这在一定程度上延缓了美元指数进一步下跌，但美元仍受多重压力。

　　美联储独立性受到质疑是美元下跌的主要原因之一。周一，美国总统唐纳德·特朗普持续敦促美联储放宽货币政策，向美联储主席杰罗姆·鲍威尔发送世界各国央行利率清单并附上手写评论，称美国利率应在日本的0.5%和丹麦的1.75%之间，还强调“应该大幅降低利率”。特朗普虽无权因政策分歧解雇鲍威尔，但此前曾敦促其辞职。财政部长斯科特·贝森特已开始规划明年5月鲍威尔离任后美联储主席继任者的任命计划，行长克里斯托弗·沃勒是被考虑的人选之一，沃勒此前表示美联储7月份会议可能宣布降息，若通胀上升则暂停。

　　此外，美联储主席杰罗姆·鲍威尔周二表示，若不是唐纳德·特朗普总统的关税计划，美国央行现在会采取更宽松的货币政策。在葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行论坛上，鲍威尔称看到关税规模时美联储暂停行动，且关税使几乎所有对美国的通胀预测大幅上升，同时承认尽管白宫施压，美联储仍维持利率不变。美联储上个月再次维持关键借贷利率不变，自去年12月以来，借贷成本一直处于4.25%至4.5%的目标区间。美联储联邦公开市场委员会通过点阵图显示，到2025年底可能有两次降息，鲍威尔曾表示美联储“处于有利位置”，将继续观望。在周二小组讨论中，鲍威尔还称将根据每次会议数据情况决定是否降息。

　　美联储将于周四公布6月份就业数据，经济学家预计就业增长将放缓，若实际数据显示劳动力市场开始放缓，或增加美联储降息的理由。新的通胀数据将于下周公布，7月9日是可能加征全球关税的最后期限。尽管特朗普持续施压，鲍威尔重申美联储将等待更多数据后再决定是否降息，并指出近期多数美联储官员预测显示今年晚些时候将下调基准利率，且余下四次会议都将探讨这一议题。

　　因此，今年夏季的数据将决定白宫与央行之间的紧张关系走向。投资者预计美联储将在9月会议上重启下调基准政策利率，并在之后稳步降息，高盛经济学家也将首次降息预期推迟至9月。美联储下次会议定于7月29日至30日举行，芝加哥商品交易所（CME）的美联储观察工具显示，联邦基金期货交易员预计美联储在7月政策会议上维持利率稳定的可能性超过76%。

　　市场普遍预计美联储9月才会降息，且该预期已充分反映在美元指数中。美元指数后续走势将取决于后期关键数据表现带来的政策预期调整。若数据持续疲软，而英镑借此突破1.3833阻力水平，将有望进一步挑战1.4000整数关口；尽管美元指数持续下跌，但仍需警惕美元持续炒卖预期形成的空头陷阱 。倘若美元指数反弹，推动英镑跌破1.3370结构性支撑，将打开通往1.3140区域的下行技术空间。

　　2．技术指标总结：

　　3．交易策略解析：

　　英镑短线关注区间：

　　1.3790-1.3700

　　周三，美国将公布6月ADP就业人数。ADP就业数据作为美国就业市场的前瞻性指标，向来备受市场关注，因其能为即将公布的非农就业报告提供一定的参考方向。

　　此前5月美国私营部门就业人数仅新增3.7万，远低于市场预期的11万，创下2023年3月以来的最低水平。这一数据的爆冷引发了市场的强烈反应，美元指数一度跌破99关口，市场对美联储降息预期大幅升温。

　　目前市场预期6月ADP就业人数为9.9万人，若6月数据延续5月的低迷态势，再度大幅低于预期，可能预示着美国就业市场的疲软状况仍在持续。将强化市场对美联储降息的预期，进而对美元指数形成打压。英镑若借此反弹突破1.3790阻力水平，将有机会测试2021年10月高点1.3833价位水平。然而若实际数据超预期表现，将缓解美联储降息的市场预期，从而提振美元指数短线上扬，推动英镑下行调整。若英镑突破至1.3700区域下方，汇价有望进一步延伸至1.3670区域。一旦突破至1.3670区域下方，需紧惕其回撤至1.3630目标区域的价格修正风险。

　　值得注意的是，尽管ADP就业数据与非农就业报告虽存在差异，但二者通常具有一定的关联性和趋势一致性。因此周三公布的6月ADP就业人数，将为投资者预判周四非农就业报告提供重要线索，其结果也将对金融市场走势产生重要影响。

　　英镑短线走势路径参考：

　　上升：1.3790-1.3833

　　下降：1.3700-1.3670